Algumas economias desenvolvidas, especialmente o Japão e os Estados Unidos, enfrentam crescente instabilidade no refinanciamento de dívidas de longo prazo. Nos EUA, a receita de obrigações de riqueza de 30 anos tem aumentado, excedendo 5%, indicando um desconforto crescente entre os investidores sobre a trajetória orçamentária do país. Em 2024, o alto déficit de contas públicas representou 6,3% do PIB, agravado no ano fiscal de 2025. O déficit orçamentário foi de cerca de 4% nos primeiros sete meses do ano fiscal. Além disso, a necessidade de refinanciar grandes dívidas ao longo da segunda metade de 2025 e ao longo de 2026 atraiu crescente atenção à capacidade dos Estados Unidos de cumprir seus compromissos a longo prazo - ou seja, de 2050, 2060 ou nas próximas décadas.

Em 21 de maio do ano passado, o leilão voluntário do Departamento do Tesouro dos EUA tem 20 anos desde o seu leilão voluntário. Apesar do fenômeno de alto desempenho até agora, não é comum nesse segmento e, apesar do fenômeno de alto desempenho, ele é observado em leilões desde 2022.

O rendimento obtido no leilão é muito alto, em 5,047%, enquanto a demanda/oferta de relacionamento (Licitação) caiu para 2,46. Embora esse valor ainda represente uma grande demanda-muitas vezes considerada aceitável 2-diante dos padrões históricos, ela foi vista como fraca, especialmente em comparação com o leilão do mês passado: neste caso, o departamento do Tesouro vendeu US $ 13 bilhões com um título de 20 anos colheita O mais baixo (4,810%), mas a taxa de demanda/oferta obtida é 2,63.

Nos leilões voluntários de uma década anterior, a cobertura média foi de 2,58, com receita menor do que hoje. Esse enfraquecimento da demanda sugere que as conveniências comuns para o governo dos EUA colocarem dívidas no mercado estão diminuindo, refletindo tensões de longo prazo com a solvência do Tesouro dos EUA. Mais preocupante, esses medos, inicialmente concentrados em 30 anos, agora parecem ter expandido para 20 anos de emissões, espalhando o problema na parte mais longa da curva de renda.

Se o curso orçamentário atual não for corrigido, a dívida pública dos EUA poderá atingir 150 a 200% do PIB nas próximas décadas, de acordo com o Escritório de Orçamento (CBO). Um nível de dívida tão alto pode reduzir a demanda por dívida pública devido ao aumento do risco percebido pelos investidores e também aumentar a oferta, devido à maior demanda do governo por fundos. Produtos e buscando aumentar significativamente Colheita No Tesouro dos EUA, é necessária uma base mais ampla de investidores para mitigar esse impacto.

Em resposta, circunstâncias intensificadas, os Estados Unidos podem precisar de ações coordenadas para estabilizar os mercados de dívida nos Estados Unidos.

Uma das soluções propostas pode ser excluir as obrigações do Tesouro do denominador da SLR (o índice de alavancagem da oferta), o que permitiria que os bancos aumentassem a exposição à sua dívida pública sem multar seu índice de capital.

Mas se os bancos exibirem silêncio diante de riscos percebidos - assim como em alguns períodos históricos, a suposição de intervenção mais direta pode ser proposta. Um exemplo é a Segunda Guerra Mundial, quando os bancos foram forçados a coletar dívidas públicas para financiar os esforços orçamentários.

Enquanto isso, o Japão enfrenta uma crise muito semelhante - mas em um estágio mais avançado. As receitas da obrigação do governo japonês (JGB), especialmente nos longos prazos (30 e 40 anos), são devidos à baixa demanda de investidores tradicionais, como companhias de seguros de vida e fundos de pensão. Como resultado, o governo japonês foi forçado a agir rapidamente e anunciou que estava pensando em reduzir as emissões de dívidas de longo prazo, mudando uma parte dos prazos mais curtos para aliviar a pressão sobre o mercado e reduzir o medo.

O impacto é direto: Colheita A partir do prazo mais longo que eles caíram, Ian desvalorizou e o mercado respondeu positivamente. No entanto, os analistas alertam que a medida fornece apenas um alívio temporário sem abordar os problemas estruturais da dívida do Japão - o mais alto entre os países desenvolvidos.

As obrigações desempenham um papel central no sistema de pensão. No entanto, toda essa dinâmica adversa afeta diretamente os fundos de pensão, o que depende em grande parte da obrigação de garantir uma renda estável a longo prazo. No que diz respeito ao Japão, a apreciação da JGB é crucial para o status financeiro das companhias de seguros e fundos de pensão, em um país marcado por uma das populações mais antigas do mundo.

Nos Estados Unidos, a situação é um pouco diferente, mas a pressão sobre os fundos de pensão também é real. À medida que os rendimentos crescem, o valor de mercado das obrigações cai, penalizando o portfólio desses fundos.

As obrigações do Tesouro dos EUA de ter uma forte depreciação em 2050 (ISIN US912810TD00), 2052 (ISIN US912810SN90) e 2054 (ISIN US912810TX63), refletindo sua alta sensibilidade às taxas de juros. Os cupons para 2050 são 1,25%, perdendo cerca de metade do seu valor. Os cupons em 2052 são 2,25%, depreciando cerca de 60%. Mesmo que o cupom alto seja de 4,25% em 2054, ele recuou para 88%. Quanto mais tempo o prazo, menos cupons forem e maiores serão as multas quando o aumento das taxas de juros aumentar. Essas obrigações indicam claramente a resposta a longo prazo dos títulos de dívida ao aumento das taxas de juros. Os fundos de pensão que são fortemente expostos a essas obrigações registram perdas significativas no valor de seus ativos, prejudicando assim sua solvência e sustentabilidade a longo prazo. Se as contas públicas persistirem, à medida que a demanda de financiamento aumenta e os custos de emissão mais altos, isso pode minar a confiança, aumentar ainda mais as taxas de juros exigidas pelos investidores e aumentar o risco de instabilidade no mercado obrigatório. Os fundos de pensão que são fortemente expostos a essas obrigações registram enormes perdas no valor de seus ativos, se as contas públicas forem agravadas, danificam sua solvência e sustentabilidade a longo prazo, aumentam a demanda e os custos mais altos da dívida e podem causar confiança, perda de taxas de juros e risco de perda de instabilidade nas obrigações.

Em Portugal, por exemplo, o Fundo de Estabilidade Financeira da Seguridade Social investiu 70% de seus ativos em obrigações (22% das ações), totalizando quase 36 bilhões de euros - equivalente a cerca de 22 meses de pagamentos de pensão. O objetivo é alcançar dois anos de cobertura.

À medida que as obrigações se depreciam nos últimos quatro anos, os fundos de pensão em muitas economias avançadas estão sob pressão e as ações do governo estão se tornando cada vez menores.

Em 2024, o Fundo de Estabilidade Financeira da Seguridade Social fortaleceu sua aposta em obrigações, que começaram a representar 73,5% do portfólio, um pouco mais alto do que nos anos anteriores. Esse aumento se deve à aquisição de dívidas comerciais, a fim de aumentar a lucratividade sem aumentar o risco. A liquidez foi aumentada até 2022 como uma medida de proteção.

A exposição definida aumentou para 22,7%, refletindo a recuperação do mercado e apostas positivas em áreas em potencial, como o crescimento da inteligência artificial, empresas de tecnologia menores. Esse segmento tem um impacto positivo no desempenho global.

A dívida pública de Portugal é estável em 51,8%, o que é consistente com o mínimo mínimo de 50%.

No entanto, a figura acima mostra a depreciação das obrigações do Tesouro de Portugal, em vez de se deteriorar através de contas públicas - as finanças públicas de Portugal seguem uma forte trajetória de consolidação. esse espalhar Comparado com os 50 pontos básicos atuais, a dívida de Portugal é um sinal de confiança do mercado. Isso significa que o declínio nas obrigações não tem nada a ver com risco de crédito, mas com risco de taxa de risco. É razoável questionar o peso das altas obrigações na carteira, mas no caso de Portugal, é necessário suportar o envelhecimento da população. O requisito de liquidez para pagamentos regulares de pensão é permanente, o que prova uma distribuição mais conservadora. O contato mais óbvio com os acionistas é mais adequado para os jovens, com o tempo de qualquer colisãoMercado de acionistas. No entanto, o peso das obrigações pode ser considerado relativamente alto e pode desfrutar de crescimento econômico, o potencial da empresa e os ganhos seculares dos acionistas.

Retornando aos Estados Unidos e ao Japão, seus bancos centrais - o Federal Reserve e o Banco do Japão - pode intervir mais diretamente. Uma das estratégias possíveis é rejeitar a curva de renda comprando dívidas de longo prazo e vendendo dívidas de curto prazo, com o objetivo de reduzir o Colheita 10, 20 e 30 anos estabilizaram as expectativas dos investidores.

Em suma, os Estados Unidos e o Japão enfrentam uma crise de confiança no mercado de dívida pública de longo prazo, que é facilitada por uma dívida alta, a população envelhecida (aqui é especial para o Japão) e o aumento dos riscos fiscais. A estabilidade dos fundos de pensão e a capacidade de financiamento do governo dependem cada vez mais da tomada de decisões estratégicas dos bancos centrais e da gestão prudente da gestão fiscal pública.