O Fundo de Estabilidade Financeira da Segurança Social (FEFSS) teve mais um ano positivo. Depois de valorizar 9,1% em 2023, José Vidrago e a sua equipa de mais de 30 pessoas conseguirão gerar As receitas líquidas de transferências do ano passado atingiram 5,9%, levando o FEFSS a um máximo histórico de 35,9 mil milhões de euros.
Este montante representa Representando quase 13% do produto interno bruto (PIB) do país e equivalente a mais de 184% dos gastos projetados com pensões em 2024 (aproximadamente 22 meses), de acordo com as estimativas de execução orçamental de 2024 publicadas pelo governo no orçamento nacional de 2025, este montante deverá atingir 19,5 mil milhões de euros, aproximando-o da meta de cobrir as despesas previsíveis com pensões durante pelo menos um período de dois anos .
A sustentar o desempenho do FEFSS em 2024 estará o reinvestimento do fundo em açõesde acordo com as exigências legais, não poderá ultrapassar 25%.
Numa entrevista exclusiva ao ECO publicada na próxima segunda-feira, José Vidrago revela: A FEFSS aloca 22,06% da sua carteira em ações com uma capitalização de mercado superior a 8,1 mil milhões de euros até 2024, tendo um retorno de 19% no ano passado.
É particularmente digno de nota que o retorno de 17,6% gerado por ações de empresas de grande capitalização veio principalmente do ETF iShares Core S&P 500 e do Vanguard Organizeral Index Fund. Esses dois ETFs replicaram o índice S&P 500, o principal índice de ações dos EUA, e a partir de. no final do ano passado, representava para o FEFSS mais de 9% dos ativos.
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Contrariamente ao bom desempenho das carteiras de ações esteve a categoria obrigacionista, em particular as carteiras de dívida públicaque mais uma vez puniu a atuação do “almofada” da Previdência, que representava quase 52% dos ativos da carteira do fundo. Apenas a exposição de 17,4 mil milhões de euros a obrigações governamentais na carteira do FEFSS (48,5% da carteira do fundo) no final do ano passado aumentou apenas 3% em valora perda marginal no final do ano da carteira de investimentos em títulos não portugueses foi de 0,04%.
Segundo estimativas da equipa de José Vidrago, a penalização para os títulos obrigacionistas chineses da carteira do FEFSS é a seguinte: Após excluir a carteira de dívida portuguesa, a rentabilidade do fundo em 2024 foi de 8,89%, cerca de 3,02 pontos percentuais superior à rentabilidade nominal global do fundo de 5,87%. Esta realidade não é nova.
Além do valor agregado aportado pela equipe gestora no ano passado, que se traduziu em quase R$ 2 bilhões, o crescimento do FEFSS em 2024 foi mais uma vez impulsionado por transferências substanciais do estado, que se traduziram em alocações de mais de R$ 4 bilhões, 1 bilhão de euros.
Segundo o Instituto de Gestão de Fundos de Capitalização da Segurança Social (IGFCSS), entidade responsável pela administração do FEFSS, A obrigação legal do fundo de manter pelo menos 50% da sua carteira em títulos de dívida pública portuguesa fez com que o FEFSS perdesse mais de 2 pontos percentuais anualmente nos últimos cinco anos até 2023.um montante equivalente a cerca de 3 mil milhões de euros.
Destaque também para a carteira imobiliária, que tem rentabilidade de 5,1% até 2024Porém, devido ao seu pequeno tamanho na carteira do FEFSS (apenas 0,27% e valor de pouco mais de R$ 95 milhões), não terá impacto significativo no desempenho do fundo em 2024.
O mesmo aconteceu com a Carteira de Reservas Estratégicas, que inclui ações do subfundo do Fundo Nacional para a Reabilitação de Edifícios (FNRE). Apesar de valorizar 20% no ano passado (e cair 18,5% em 2023), não teve qualquer desempenho, uma vez que representa apenas 0,003% da carteira do FEFSS (cerca de 830 mil euros).
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Além do valor agregado aportado pela equipe gestora no ano passado, que se traduziu em quase R$ 2 bilhões, o crescimento do FEFSS em 2024 foi mais uma vez impulsionado por transferências substanciais do estado, que se traduziram em alocações de mais de R$ 4 bilhões, 1 bilhão de euros. O valor inclui R$ 3,5 bilhões do saldo do Sistema de Previdência Social, R$ 449 milhões da destinação do IRPJ, R$ 148 milhões dos recursos adicionais do IPTU e R$ 38 milhões dos Fundos Adicionais de Solidariedade do Setor Bancário.
A contribuição nacional para o desenvolvimento do FEFSS é tão importante que Só nos últimos três anos, foram transferidos aproximadamente 11,8 mil milhões de euros, representando aproximadamente um terço do valor total do FEFSS no final de 2024. Os números não param por aí.
Segundo declarações recentes de Maria do Rosário Palma Ramalho, ministra responsável pela matéria, o FEFSS vai receber em fevereiro 4 mil milhões de euros, o saldo do sistema de pensões da segurança social, um recorde recorde de transferências. De acordo com as estimativas do Governo publicadas no anexo ao Orçamento do Estado para 2025, a isto acrescem 669 milhões de euros provenientes da consignação de IRC, da sobretaxa de IMI e da sobretaxa de solidariedade bancária, bem como de quaisquer outras transferências que possam ocorrer , como, por exemplo, a receita gerada pela venda de ativos.
Isto significa que, após um ano recorde de transferências estatais para o FEFSS em 2023 no valor de mais de 4,5 mil milhões de euros, O FEFSS prepara-se para receber outro “grande” cheque do Estado em 2025, no valor atual de quase 4,7 mil milhões de euros.
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O desempenho do FEFSS em 2024 e o seu crescimento contínuo são particularmente relevantes para as previsões do governo para os próximos anos. De acordo com o Relatório de Sustentabilidade Financeira da Segurança Social anexo ao Orçamento do Estado de 2025, espere O fundo continua a crescer e atingirá 41,2 mil milhões de euros até 2025, representando 207,4% das despesas anuais com pensões do sistema de segurança social.
As previsões de longo prazo são mais ambiciosas, O governo espera que o FEFSS atinja 68,4 mil milhões de euros em 2030 (21,4% do PIB) e 113,7 mil milhões de euros em 2040 (33% do PIB). A expectativa é que o fundo atinja 166,8 bilhões de reais até 2070, o equivalente a 32,5% do PIB.
Estas previsões baseiam-se em cenários de crescimento económico moderado e de gestão prudente dos fundos. O governo assume um retorno médio anual do FEFSS de 4,12% nos próximos 40 anos, uma meta que pode ser considerada ambiciosa dado o desempenho histórico do fundo.
Apesar dos resultados positivos de 5,9% e 9,1% em 2024 e 2023, respetivamente, a rentabilidade anualizada a longo prazo do FEFSS é muito menos encorajadora. Foi de apenas 2,7% aos 10 anos e 3,9% aos 25 anos. Mesmo estendendo o período de criação do fundo, em 1989, embora o retorno anualizado do fundo durante esses 35 anos fosse de 5,7%, era de apenas 2,3% em termos reais (descontado a inflação).
O crescimento contínuo do FEFSS e a sua capacidade de gerar retornos positivos é fundamental para a sustentabilidade do sistema de segurança social. À medida que a população envelhece e a pressão sobre os sistemas de pensões aumenta, o papel do FEFSS como “amortecedor financeiro” torna-se cada vez mais importante.
Contudo, o desempenho do fundo enfrenta uma série de desafios, incluindo restrições de política de investimento. Existe desde logo a obrigação de investir pelo menos metade dos fundos de transferência recebidos do Estado na compra de dívida pública do Estado, permanecendo pelo menos 50% da carteira do fundo investido em títulos de dívida pública portuguesa, que ano após ano, como finanças públicas A Comissão, o Tribunal de Contas e, mais recentemente, a Comissão para a Sustentabilidade da Segurança Social, mencionada na sua publicação do Livro Verde sobre a Sustentabilidade dos Sistemas de Segurança Social, impuseram sanções ao Fundo.
Estas restrições, embora destinadas a garantir a estabilidade a curto prazo, limitam severamente o potencial de retorno do fundo e introduzem riscos “perigosos” para a carteira do FEFSS.. No caso de uma crise financeira pública, quando o fundo é mais necessário para apoiar a segurança social, o valor dos títulos da dívida pública nacional cairá drasticamente, como aconteceu durante a crise da dívida soberana de 2011 que levou ao resgate de Portugal. Tal situação resultaria num buraco na carteira do FEFSS, o que poderia prejudicar seriamente a capacidade do FEFSS de cumprir o seu papel de “amortecedor” financeiro, uma vez que teria de entrar no mercado para converter esta exposição (sob intensa pressão dos investidores) para ajudar, por exemplo Pagar pensões.